“鹰击长空，鱼翔浅底，万类霜天竞自由”。如果形容2012至2017年间资管行业的发展，这句诗词再合适不过。2012年以来，伴随着银行理财规模的扩大和监管政策的放松，资管行业业务规模逐年递增，2017年更是接近100万亿。资管行业快速发展的同时，也产生了包括杠杆率飙升、刚性兑付等问题。行业突飞猛进时，业内机构对行业健康有序发展的期盼呼之欲出。

2017年11月17日，资管新规意见稿发布。2018年4月27日，大资管新规正式发布，7月20日，央行发布资管新规细则，过渡期至2020年底，监管层给了市场明确的制度预期。

从资管新规正式落地到监管细则公布，资管机构受到明显影响。如何在资管新纪元时代适应监管要求，成为资管机构下一阶段“攻城略地”的关键。而对投资者来说，至关重要的无疑是，资管新规推行下，投资稳中求胜的秘诀。

资管新规的二元“破与立 ”

迄今为止，资产管理行业在中国的发展历史已经超过20年，伴随着银行、保险、基金、信托、证券等各类金融机构的全面竞争，在最近几年迎来万马奔腾的飞速发展，整体业务规模也达到百万亿量级。然而，长足发展下，风险问题也逐渐增多，资管新规的出台必要而及时。

在统一监管标准的总体思路指引下，资管新规从减少存量风险、强化机构监管、服务实体、问题导向等原则出发，对包括银行、证券、基金、保险、信托、金融资产投资公司在内的金融机构发行的资产管理产品进行规范和监管，对金融机构从打破刚性兑付、规范非标投资、抑制通道业务、控制杠杆水平和消除套利空间等五个方面进行了约束。

可以说，打破刚性兑付、规范非标投资、抑制通道业务、控制杠杆水平和消除套利空间等五个“受力点”上，打破刚性兑付对投资者影响较大，后四点则在方向和内容上对金融机构的业务进行明确的规范。

先说对机构的影响。抑制通道业务上，禁止了金融机构为其他金融机构提供规避投资范围、杠杆约束要求的通道服务，除公募证券投资基金外，资管产品只能投资一层资管产品。受此影响最大的要属券商机构，新规推行后，券商资管的总规模将受削弱；控制杠杆水平上，资管新规进行了分类统一，对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）分别设定140%和200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%，以抑制杠杆催生资产价格泡沫。除此之外，资管新规对非金融机构开展资管业务也进行了明文规定和指引，从源头上降低投资者的投资风险。

在“资管新规”对非标的重新定义下，非标投资的约束变得更多。首先，“资管新规”要求公募产品主要投资标准化债权资产及上市交易的股票，因此原则上只有私募产品才能投资非标，而私募产品只能向合格投资者发行，资金来源大幅受限。其次，非标资产投资不得期限错配。金融机构通过期限错配，滚动发行短期理财产品，同时投资中长期期限资产的“门道”将被明令禁止。

作为资管行业的绝对“大户”，资管新规对两类机构产品冲击最大，一个是银行理财，另一个是私募基金。事实上，这两个也是离大多数投资者最近的领域。在去刚兑的趋势下，净值型产品在所有产品中的比重将逐步增加，保本型理财产品则会逐步退出理财市场。整体而言，银行的理财收入增速将放缓。

对私募基金的影响则主要来自于两方面：业务模式的受限和投资门槛的提升。抑制通道业务削弱了私募基金的业务规模。另外，资管新规明确提高了私募投资者的准入门槛，将合格投资者门槛提至500万元，直接减少合格投资者数量，相关产品发行规模也因此受到影响。值得一提的是，虽然资管新规堪称史上最严监管，但是对保险等行业却是利好。对于保险消费者来说，资管新规有利于提升保险行业的大环境，消费者所享受到的保险产品和服务配置都将较之前有大幅提高。

恒昌创始人兼CEO秦洪涛在清华金融评论的资管论坛上指出，当下国内金融市场，中长期稳定收益类资产较少，保险机构能够通过发起设立中长期限、收益稳定的资产管理计划满足投资者配置需求，可以说资管新规的推行为保险类资管机构提供历史性的机遇和窗口期。

在人保资产宏观与战略研究所助理所长凌秀丽看来，保险机构的机遇主要体现在三个方面，一是低风险偏好的投资者选择保险产品的需求将提升；二是资管新规赋予了保险资管机构与其它资管机构同台竞技的市场地位；三是未来在非标转规的过程中或将受到保险资金的青睐，这将是较好的投资机会。

资管新规的正式落地，意味着百万亿资管行业迎来强监管时代。恒昌创始人兼CEO秦洪涛对此评论道：随着资管新规乃至配套细则的发布，财富管理机构必须以合规为绳墨、与行业监管精神高度契合，以投资者利益为本，才能实现长远、稳健成长。

投资者如何做稳胜双优生？

无论资管新规及相关细则的落地对金融机构有多大的影响，投资者的资产配置都会受到波及。如何在资管新规大趋势下，把握投资命门，守护好钱袋子，对投资者来说才是最为关键的。伴随着资管新规对证券产品分级、通道业务、多层嵌套的明确禁止，投资产品的结构变得更加简单。“透明度”的提升让投资者距离“资产”更近了一步，同时也减少了很多不必要的费用。多层嵌套会增加投资者成本（多层的认购费、管理费等等），变相减少了实际投资数额。

具体影响上，打破刚性兑付后，金融机构将对资管产品进行净值化管理，包括银行理财产品在内的资管产品未来将以基金净值的形式体现，而不再是过去的“预期收益率”。除此之外，金融机构对投资收益超额留存的做法将被改变，除管理费外，投资收益全部给予投资者。打破刚性兑付后，产品的风险和收益清晰反映在产品上。简而言之，一是风险自担，二是短期内，可选择的投资标的会减少，保本理财将逐渐告别理财市场。

资管新规实施后，无论是银行、券商还是信托、私募基金，发行的资管产品都将被严格分为公募和私募两类。公募产品谁都能买，而私募产品仅供合格投资者。这里说的合格投资者不但必须具有2年以上投资经历，而且要么家庭金融资产不低于500万元，要么家庭金融净资产不低于300万元，要么近3年本人年均收入不低于40万元。此条新规下，一些私募产品和资管机构发行的财富管理产品对一些投资者关闭大门。

详细的新规条款摆在了投资者面前，接下来投资者又该如何前行？相关专家给出了建议：

首先，投资者应当增强风险预判力。刚性兑付打破后，银行本金保底的诺言成为过去时，这就提醒投资者投资前要明辨风险，增强风险的评判和预期，在风险上做足功课。

其次，多元化配置资产。对投资者而言，时间短收益高的“时代产物”，在资管新规的不断推进中将变得凤毛麟角。但在自身资产配置上，在保障投资安全的同时，实现收益最大化的根本出发点不会改变。因此进行多元化配置显得尤为必要，投资者可以在减少时间成本和增加资金流动性的基础上多元化地配置资产。

除此之外，投资者还可以考虑独辟蹊径，选择另类投资。相关数据显示，当下社会平均融资成本正在无限接近名义GDP增长率。这也就意味着，融资成本很可能处于未来5-10年的高点，高融资成本期正是投资固收类另类资产的绝佳时机。具体标的上，以高速公路、高铁、电力为代表的优质实体资产可以成为投资者的选择目标。这些基础设施资产中相当部分正在产生良好而稳定的现金流，存量盘活正是另类投资未来巨大的可挖掘领域。另外，享有低价优惠的长租公寓类资产，也是未来较好的可投资标的。

投资格局重铸 机构蓄势待发

“对于当前的行业变局，与其说是应对，倒不如说是要回归初心，平静思考。在整个资产管理市场中，什么是擅长的，什么是通过努力能够实现的？”谈到资管新规大趋势下金融机构如何应对，业内人士给出了这样的建议。

展望未来大资管格局，分工合作、错位竞争将成为重要方向。大数据、人工智能等创新科技在金融领域的应用将成为撬动未来增长的重要“扳手”。恒昌创始人兼CEO秦洪涛认为，未来行业发展应以风控体系为压舱石，以投研体系为指向灯，以大数据、人工智能为代表的互联网技术的应用为动力帆，三者珠联璧合，才能借助中国经济发展的政策东风，扬帆破浪，创造出卓越的财富管理业绩。对优秀的资管机构而言，顺应资管新规导向，从中发现行业价值，创造市场价值，必将会为其装上加速引擎。只有坚持做强长板，找到适配自身的模式，才能不断发展壮大。

在资产管理新纪元时代的召唤下，金融机构虽然面临诸多考验，但是回归本源、控制风险，调整投资策略必然可以消除市场泡沫，让投资者和金融机构进入可持续性增长的良性循环。很多优质资管机构已做好准备，蓄势待发。